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Ⅰ

大潛力市場！國內(nèi)胎企迎來黃金發(fā)展期？

汽車輪胎剛需屬性強(qiáng)，隨著全球汽車行業(yè)的更替和增長，需求潛力巨大。2022年，國內(nèi)輪胎行業(yè)市場嚴(yán)重萎縮、工廠庫存持續(xù)上升、開工率延續(xù)走低，雖然橡膠價(jià)格在2022年下半年有所回落，但炭黑、助劑、簾子布、鋼絲簾線等原材料以及能源價(jià)格幾乎處于一路上漲狀態(tài)，推動(dòng)輪胎生產(chǎn)成本大漲，嚴(yán)重侵蝕胎企利潤。

進(jìn)入到2023年，國內(nèi)輪胎市場需求逐步復(fù)蘇，特別是3-4月份，復(fù)蘇節(jié)奏明顯。輪胎原材料價(jià)格也逐步走低，成本壓力較大緩解。在需求復(fù)蘇和成本回落的情況下，機(jī)構(gòu)看好下半年國內(nèi)胎企經(jīng)營情況有望逐步好轉(zhuǎn)。

需求來看，2023年1-4月，全球輪胎銷量呈現(xiàn)了一定的區(qū)域差異和消費(fèi)結(jié)構(gòu)差異。歐美配套市場銷量增長、替換市場銷量下降，中國乘用車和輕卡輪胎配套市場和替換市場銷量雙雙增長，行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏明顯。其中，國內(nèi)配套銷量增長的主要原因是2023年前四個(gè)月新車產(chǎn)量835.5萬輛，同比增長8.6%，新車產(chǎn)量為輪胎配套需求提供強(qiáng)勁支撐。替換銷量大幅增長主要原因是2022年同期中國仍然受疫情反復(fù)的影響，人們出行受限輪胎需求下降，進(jìn)入到2023年輪胎需求回暖。

市場空間方面，據(jù)測算，2022年，中國、美國、歐洲以及全球平均的汽車輪胎替換系數(shù)分別為0.49/0.96/0.96/0.91條/輛/年。其中，中國僅為全球平均水平的54%。但從各國汽車保有量增速來看，中國汽車保有量增速最高。作為全球最大的汽車生產(chǎn)國和最大的新車消費(fèi)市場，未來中國汽車保有量的提升和輪胎替換系數(shù)的上升將驅(qū)動(dòng)國內(nèi)替換胎市場具備較大的增長空間。

產(chǎn)業(yè)鏈分析，上游原材料天然橡膠和合成橡膠約占輪胎生產(chǎn)成本的一半。其價(jià)格波動(dòng)直接影響輪胎制造企業(yè)的盈利水平，對輪胎產(chǎn)業(yè)有著重要的影響。2023年初至6月11日，天然橡膠/丁苯橡膠/順丁橡膠/炭黑N330/螺紋鋼平均價(jià)格較2022年均價(jià)分別-5.5%/-4.3%/-15.6%/-7.0%/-8.3%。輪胎原材料價(jià)格持續(xù)回落有望助力國內(nèi)胎企經(jīng)營壓力緩解，盈利實(shí)現(xiàn)更好的修復(fù)。

行業(yè)競爭格局上，對比國際巨頭發(fā)展史，目前國內(nèi)胎企進(jìn)入現(xiàn)代化和高性能輪胎產(chǎn)能擴(kuò)建、產(chǎn)品和品牌競爭力提升的第二階段。在國內(nèi)產(chǎn)能過?，F(xiàn)實(shí)背景與政策引導(dǎo)下，行業(yè)產(chǎn)能整合優(yōu)化加速，頭部胎企通過科技創(chuàng)新、智能制造、全球化布局等策略實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能優(yōu)化。2017-2021年，中國胎企全球75強(qiáng)銷售額從250.6億美元提升至344.6億美元，CAGR為8.3%；市場份額占比從15.2%增長到19.3%，未來有望繼續(xù)逐年提升。疊加高壁壘的航空輪胎或成為未來龍頭胎企業(yè)績新的增長點(diǎn)，機(jī)構(gòu)看好國內(nèi)頭部輪胎企業(yè)迎來強(qiáng)者恒強(qiáng)時(shí)代。

上市公司中，森麒麟主營業(yè)務(wù)為高性能子午線輪胎（半鋼子午線輪胎、全鋼子午線輪胎）及航空輪胎的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司產(chǎn)品根據(jù)應(yīng)用類型分為乘用車輪胎、輕卡輪胎、重卡輪胎及特種輪胎。據(jù)美國《輪胎商業(yè)》2022年度全球輪胎行業(yè)75強(qiáng)（以銷售額為標(biāo)準(zhǔn)），公司排名第39位。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收16.6億元，同比+14.5%，環(huán)比+7.5%；歸母凈利潤2.5億元，同比+7.3%，環(huán)比+80.2%。另外，賽輪輪胎和玲瓏輪胎也是國內(nèi)輪胎行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，有望在輪胎行業(yè)開啟新一輪上行周期下充分受益。

參考資料：

1、20230621-西南證券-汽車輪胎行業(yè)專題：景氣回升與全球擴(kuò)張期，胎企業(yè)績有望高增長

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